Das Jahr neigt sich dem Ende zu, und rückblickend können wir zunächst aufatmen. Als Trump im vergangenen April am berühmten "Liberation Day" protektionistische Zölle ankündigte, befürchteten viele eine Destabilisierung der Weltwirtschaft und einen Zusammenbruch der Finanzmärkte.

Tatsächlich hat die Weltwirtschaft besser reagiert als befürchtet, und die Börsen haben nach einem ersten Moment der Panik wieder Fahrt aufgenommen.

Es ist jedoch zu früh für übermäßigen Optimismus. Gemäß dem Internationalen Währungsfonds deuten nach einem insgesamt akzeptablen ersten Halbjahr erste Anzeichen einer wirtschaftlichen Verlangsamung auf.

Die volle Wirkung der Zölle hat sich noch nicht entfaltet. Es ist zu bedenken, dass der Gesamtsatz der amerikanischen Zölle Ende August das höchste Niveau seit 1933 erreicht hat.

Das anhaltende Klima der Unsicherheit wirkt sich nachteilig auf die Stimmung aus. Zwischen den Vereinigten Staaten und China bestehen nach wie vor gewisse Vorbehalte.

Zwar gibt es ein Abkommen, doch dieses gleicht eher einem Waffenstillstand in einem Handelskrieg als einer dauerhaften Lösung. Darüber hinaus ist es ein offenes Geheimnis, dass die BRICS-Staaten eine Neuordnung der Weltordnung zu ihren Gunsten anstreben, die die USA in Mitleidenschaft zieht.

Besonders besorgniserregend ist der Angriff auf die Unabhängigkeit der Federal Reserve. Trump übt seit jeher Druck auf diese Institution aus und riskiert damit die Glaubwürdigkeit der amerikanischen Geldpolitik.

Dies könnte negative Auswirkungen auf die Preisstabilität haben, denn die Inflation ist noch nicht unter Kontrolle. Der erwartete graduelle Rückgang der Preise hat sich verlangsamt. Gemäß den Prognosen der OECD wird die Inflation in den Vereinigten Staaten von 2,5 % im Jahr 2024 auf 2,7 % in diesem Jahr und schließlich auf 3 % im Jahr 2026 ansteigen.

Die OECD prognostiziert hingegen auch eine Verlangsamung des globalen Wachstums. Das Wachstum in den Vereinigten Staaten wird laut Prognose von 2,8 % im Jahr 2024 auf 1,5 % im Jahr 2026 zurückgehen.

Laut aktuellen Prognosen ist in der Eurozone in diesem Jahr mit einem Wachstum von 1,2 % zu rechnen. Für das kommende Jahr wird ein Wert von 1 % erwartet. Selbst China, das weiterhin ein beeindruckendes Wirtschaftswachstum verzeichnen wird, wird sich von 5 % im Jahr 2024 auf 4,4 % im Jahr 2026 verlangsamen.

Die Börsen haben ihren Aufwärtstrend fortgesetzt, der maßgeblich vom Technologiesektor und der Begeisterung für künstliche Intelligenz angetrieben wird. Diese Entwicklung löst jedoch auch Besorgnis aus: Viele Analysten warnen vor dem Risiko einer neuen Blase, die potenziell jederzeit platzen könnte.

Das momentane Wachstum der Aktienkurse wird zwar von einem realen Wachstum der Unternehmensgewinne begleitet, allerdings sind die Erwartungen mittlerweile sehr hoch. Sollten diese Bedingungen nicht erfüllt werden, drohen abrupte Korrekturen mit potenziell schweren systemischen Konsequenzen.

Ein weiterer Aspekt ist die hohe Staatsverschuldung vieler Länder. Einerseits besteht die Notwendigkeit, bei den öffentlichen Haushalten rigoros vorzugehen, andererseits muss eine lähmende Austeritätspolitik vermieden werden.

Das sich verlangsamende Wachstum, die bereits hohe Zinslast und neue Ausgaben für die Verteidigung erschweren es zunehmend, ein Gleichgewicht zu finden. Der Handlungsspielraum wird zunehmend eingeschränkt, um auf eventuelle plötzliche Krisen angemessen reagieren zu können. Um den Staatshaushalt nicht zu gefährden, sind mutige Entscheidungen im Bereich der Verteidigungsausgaben erforderlich.

In Europa bereitet vor allem Frankreich Sorgen, aber auch Deutschland sieht sein Schulden-BIP-Verhältnis wachsen. Auch Italien sieht sich mit erheblichen Herausforderungen konfrontiert.

Positiven Bewertungen der Ratingagenturen sollte jedoch mit einer gewissen Zurückhaltung begegnet werden. Für langfristige Anleger wie Pensionsfonds stellt dieser Kontext eine Herausforderung dar, wobei die Daten der ersten neun Monate 2025 zum Glück insgesamt positive Ergebnisse aufzeigen.

Zum Jahresende hin ist es üblich, sich Gedanken darüber zu machen, welche Entwicklungen das kommende Jahr bringen wird. Die Situation ist wie eine Vorhersage auf Basis unbestimmter Faktoren: Es gibt mehr Variablen, die nicht bekannt sind, als Faktoren, die als gesichert gelten können.

Die tatsächlichen Auswirkungen der Zölle auf die Weltwirtschaft sind derzeit noch ungewiss. Auch die amerikanische Geldpolitik scheint sich eher an Trumps Launen als an wirtschaftlichen Überlegungen zu orientieren. Die Inflation, die nicht überall rückläufig ist, erschwert die Pläne zur Senkung der Zinssätze.

Sollte sich die Konjunktur zu stark verlangsamen, könnten die Zentralbanken gezwungen sein, gegenzusteuern, wobei das Risiko eines neuen Preisdrucks besteht.

Daher ist es unerlässlich, aufmerksam zu bleiben und unsere Investitionen zu diversifizieren. Aufgrund der hohen Bewertungen und der geopolitischen Unsicherheiten ist Vorsicht geboten.

Das Jahr 2026 wird insgesamt betrachtet ein Übergangsjahr sein, dessen Entwicklung von verschiedenen Faktoren abhängt, darunter die Zollpolitik, der latente Handelskonflikt zwischen den Vereinigten Staaten und China, die Entscheidungen der Zentralbanken und das Wirtschaftswachstum.

In einer zunehmend vernetzten und unsicheren Welt ist die Prognose der Zukunft schwieriger denn je. Auch Südtirol ist gegen solche Entwicklungen nicht immun, aber auch nicht schlecht aufgestellt. Man muss nur rechtzeitig reagieren.

Die einzige vernünftige Strategie besteht darin, Flexibilität zu bewahren, zu diversifizieren und sich weder von der Euphorie der Märkte noch von der Panik schlechter Nachrichten mitreißen zu lassen.

Das Vertrauen in die Wirtschaft ist von entscheidender Bedeutung für ihre Entwicklung, wobei es ratsam ist, stets einen kühlen Kopf zu bewahren.

Alfred Ebner